原料價格應聲下跌順應政府節能減排的需要，高耗能的鋼廠（集中于華北、華東地區）產能利用率有所下滑，原料需求進一步被壓低，因此上周主要原料產品價格應聲下跌。印度礦下跌至150美元/噸，環比跌幅1.96%；內礦降至1057元/噸，周環比下降0.28%；焦炭價格震蕩，周漲幅為0.79%；唐山普碳坯價格3930元/噸，環比上漲110元/噸。而上周原料價格下調、鋼材價格上漲的局面，使得主要鋼材產品噸鋼毛利呈上升態勢，但由于長材價格漲幅遠高于板材，因此長材毛利反彈幅度大于板材。鋼價全線上揚上周國內鋼價綜合指數[2212.18 1.71%]為155.4，周環比上漲1.8%。其中長材價格指數、扁平材價格指數分別上漲2.9%、0.8%，長材領漲。從價格的同比關系來看，目前鋼價綜合指數同比漲幅為15.4%，其中長材價格指數同比降幅為18.5%，扁平材同比漲幅收窄至13.2%。在經過上上周的短暫調整之后，上周鋼價再次大幅反彈。自7月中旬以來，鋼價反彈已持續近2個月，上漲幅度達到8.7%（長材漲幅10.5%）。上周鋼價的反彈更多是由于節能減排所致。節能減排推動之下，部分鋼廠的實質限產扭轉了市場對于鋼鐵產能難以控制的悲觀預期，后期政府堅決態度導致鋼鐵供給的減少勢必使得鋼價再次上揚，而9、10月旺季到來有望使得鋼價反彈持續。上周螺紋鋼大幅反彈，周漲幅達到2.23%。政府出于節能減排而采取限制供給（以長材為主）的方式，直接使得鋼價進入上升通道。從上周螺紋鋼的表現來看，上半周大漲、下半周趨穩，沙鋼9月上旬螺紋鋼出廠價上調100元/噸。盡管本輪上漲并非緣于終端需求的跟進，但供給的相對減少依然可以視為相對需求的增加，因此供需結構將趨于良好。上周的大漲是由于預期改變所致，而實質的限產是否能夠兌現將成為后期鋼價上漲的主要驅動力。上周熱卷價格小幅上漲，周漲幅達到1.02%。由于限產更多地集于長材產品，故本輪熱軋價格的上揚更多是跟隨。從上周熱卷電子盤的走勢來看，上半周大漲、下半周出現回落整理局面，因此價格的穩步上漲仍需需求的跟進。由于9月、10月假期較多，終端需求提前入場采購的現象較多，因此本周熱卷價格上行趨勢難改，但漲幅將會有所放緩。上周冷軋價格震蕩，周漲幅僅為0.19%，且部分地區出現小幅調整。限產令使得大部分鋼材品種價格均呈上漲局面，但冷軋產品漲幅小。此次部分地區的限產并未涉及到冷軋產品，因此順勢跟漲是主要推動力。冷軋價格的上漲需視終端需求的拉動，金九銀十已經逐步到來，若終端用戶提前進場將使得冷軋價格能夠與其他品種一樣步入上漲通道。上周中厚板價格漲幅0.28%。鋼價的普漲使中厚板上半周價格出現反彈，下半周受熱卷電子盤回調的影響漲幅則放緩。中厚板受限產影響較小，后期價格走勢仍將視需求釋放及鋼廠產能釋放的均衡情況而定。9月3日鎳價為21600美元/噸，周環比上漲2.61%。鎳價的大幅反彈帶動不銹鋼市場價格周漲幅達到2.94%，成為上周反彈幅度大的品種。盈利觸底回升政府對于完成節能減排任務的態度堅決，對于鋼廠限產、停產的舉措更是遠超市場預期。此類現象的出現，有效扭轉了市場對于鋼鐵產能無序的擔憂，因此預期的改變成為鋼鐵股大漲的動力，也成為跑贏大盤的主要原因。來自供給端的限制，既壓制原料價格的繼續上行、又刺激鋼價的健康上漲，兩方面疊加，將使得鋼廠盈利能力觸底回升。上周鋼價反彈多為產量下降的預期，實質效果需后續密切觀察。目前已逐步進入鋼鐵消費旺季，終端用戶的進場將成為鋼價上漲的接力棒，在基本面有支撐的前提下，鋼鐵股仍有上升空間。業績彈性大（三鋼閩光[13.39 6.78%]、八一鋼鐵[13.85 3.05%]）、資源類（金嶺礦業[17.73 1.03%]、凌鋼股份[8.92 9.99%]、西寧特鋼[8.36 3.72%]、酒鋼宏興[10.77 5.69%]）、高盈利類（寶鋼股份[6.98 7.06%]、大冶特鋼[14.08 0.14%]、恒星科技[19.63 -2.09%]）的公司值得關注。長江證券[11.71 4.83%]鋼價上漲成為必然據媒體報道，繼山西之后，國內又一鋼鐵大省開始了從整治鋼鐵行業入手的“十一五”節能減排大沖刺。9月4日，河北省武安市鋼廠接到通知，轄區內18家鋼廠高爐、軋鋼生產線被要求在5日0點前關停，關停時限暫定為20天至1個月。另據了解，除鋼廠外，當地一些焦化企業、鐵礦采選企業也被要求限電停產。從目前的情況來看，因為節能減排壓力導致的直接限電停產，將對鋼鐵短期供給造成明顯影響。據了解，此次限電之前，各鋼鐵企業減產幅度并不明顯，因此此次限電停產對供給的影響將會從9月上旬開始一次性顯現。雖然我們現在還無法拿到受限產停產影響的總產能情況，不過，由于2009年底武安地區的鋼鐵總產能已經在2000萬噸左右，因此粗略估計1個月的限電停產影響總產量在200萬噸左右。加上山西等其他省區節能減排要求的影響，預計全國范圍內受到影響的產量水平可能在500萬噸左右，接近目前月均產量的10%。限產疊加成本壓力和旺季到來，鋼價上漲幾乎成為必然。上半年行業總產量在4月達到高點后受市場影響一路下滑，從日均產量上看，高下滑幅度為12.4%。雖然8月出現了明顯恢復，但9月預期內的產量下滑將會使得半年以來投放市場的資源量處于并不太高的水平上。同時，此時與上半年大的不同，在于需求正在經歷回落后的企穩復蘇，而且成本壓力使得噸鋼盈利處于盈虧平衡附近的現實，讓鋼價的上漲幾乎成為了必然。繼續看好長材和彈性較大的鋼鐵公司，如八一鋼鐵、三鋼閩光、柳鋼股份[6.08 8.38%]、新興鑄管[8.39 9.10%]等。首先，因為大型企業的節能減排指標好于小企業，在本輪調控中，大型企業受到的影響相對較小。因此，上市鋼鐵公司實際上是此次節能減排調控的間接受益者。其次，據不完全統計，此次受到調控的產能中，長材占比70%、板材占比30%。這也與目前我國大小型鋼鐵企業的分工現狀基本一致。因此，長材的供給受到的影響要大于板材。第三，長材在四季度的需求表現可能也會好于板材，主要體現在：1、對建筑的基礎需求源動力依然存在；2、季節對建筑需求的不利影響在近期將逐步減退；3、前期的災害所帶來的恢復重建對建筑鋼材存在基本的要求。此外，我們重申看好長材和彈性較大鋼鐵公司的主要觀點。在行業三季度正在經歷盈利下滑至低點的情況下，此時鋼價出現反彈帶來的業績彈性很可能會超我們預期，因此，高PE也將不會是主要限制條件。我們依然建議關注八一鋼鐵、三鋼閩光、新興鑄管和有業績的行業龍頭寶鋼股份。興業證券區域和資源優勢[2453.04 2.03%]是近期主線從半年報來看，上半年共有9家鋼企毛利率超過10%，其中西寧特鋼、凌鋼股份、酒鋼宏興、*ST釩鈦[8.28 0.36%]都具有明顯的鐵礦石資源優勢，本鋼板材[6.14 2.50%]具有鐵礦石結算優勢。區域性優勢方面八一鋼鐵體現尤為明顯，可見區域性和資源優勢是地方性鋼鐵企業獲取超行業平均利潤的主要推動力。如果剔除西寧特鋼的鐵礦石焦炭等高ROE資產，特鋼企業ROE并沒有明顯高于普鋼行業，反映了幾個問題：1、目前的特鋼企業產品并不“特”。2、資產周轉率受制于我國特鋼企業特殊的工藝流程。3、尚需改善的國有經營體制未能適應特鋼下游個性化需求。綜合來看，我們看好大冶特鋼的發展潛力。展望下半年情況，三季度上下游壓力環比加大，季度盈利年度低點。根據淡水河谷的季度定價機制，三季度長協礦環比二季度價漲幅為20%左右。同時主要鋼材品種價格7、8月份價格處于年內低位，預計各鋼廠7、8月份盈利水平為年內低點。四季度上下游情況環比有所好轉。從鐵礦石成本來看，根據6-8月現貨價格，四季度長協礦價格環比約降8%左右。同時四季度下游行業的季節性需求有望好轉，從汽車行業8月份銷售數據來看，部分下游行業已出現環比回暖跡象，行業上下游壓力有所緩解。我們看好汽車行業對特大型鋼廠業績的環比提振作用。此外，享有鐵礦石資源的企業優勢仍將持續。盡管四季度鐵礦石價格環比小幅下滑，但全年鐵礦石均價仍將同比維持高位，因此全年具備鐵礦石資源優勢的企業仍將受益于高位鐵礦石價格。綜合以上分析，我們推薦：1、具有鐵礦石資源優勢的凌鋼股份、西寧特鋼等；2、受益于區域性優勢的八一鋼鐵；3、特鋼行業里我們看好大冶特鋼的持續競爭能力；4、同時我們維持對寶鋼股份的長期推薦評級。中投證券板塊仍處底部區域1、節能減排專項督查和部分地區對高耗能企業拉閘限電，將階段性使供需狀況改善，帶動后續鋼價繼續上行和鋼企盈利的持續好轉，因此四季度業績可期。從品種上看，長材下半年趨勢強于板材，而此次事件將致使部分中小鋼企減產，進一步利好長材。我們繼續推薦長材（八一鋼鐵、新興鑄管、新鋼股份[6.87 2.54%]）+寶鋼股份的投資組合。2、力拓宣布四季度鐵礦石協議價格環比下降13.3%，FOB價格將下降至127美元/噸。這與我們之前的預期一致：四季度協議價格將參考三季度行業盈利狀況向下調整。因此鐵礦石概念難有相對收益，但鐵礦石相關業績彈性較大的長材類企業仍可以配置，比如凌鋼股份。3、估值安全仍是考量重點，板塊PB=1.41倍，處于歷史相對低位。