煤炭行業：國際煤炭價格走勢符合預期目標 　　根據媒體新報道:Xstrata（斯特拉塔）礦業集團和日本中國電力公司今天簽訂了2011~2012財年年度合約（從今年4月1日開始），在倫敦上市的國際礦業巨頭之一Xstrata礦業集團將以每噸130美元的價格向日本電力企業供應動力煤，與2010-2011財年98美元/噸的合約價格同比上漲了32.6%，合同價創下了歷史新高。另外，由于受日本地震的影響，日澳煉焦煤合同價還沒有正式消息，根據必和必拓與鋼鐵企業的新報價，二季度硬焦煤合約價在310~330美元/噸，也超過了歷史高合約價300美元/噸。 　　我們從全球煤炭視角，在2010年中期判斷的國際煤價走勢已經實現。雖然目前的國際煤價可部分歸因于澳大利亞洪災等偶發性因素，但實際上包含著不可再生資源的必然性特征。我們認為，全球經濟的需求增長、高漲的原油價格、澳元升值等因素是決定國際煤價走勢的關鍵因素——幕后的真正推手。隨著澳大利亞資源稅改革進程的推進，亞太地區煤炭消費需求的增長，國際煤炭價格將高位運行，而近期日本核泄漏事故則提升了我們對未來煤炭需求的預期。 　　對未來的國際煤價展望:我們預測2012年國際煤價將繼續創新高。除了澳大利亞和國際油價的因素之外，亞洲地區強勁的需求增長以及生產成本的快速上升也將推動煤價繼續上漲。從中長期趨勢看，全球煤炭貿易量將穩定增長:其中全球動力煤貿易量將年均增長4%，從2010年的7.7億噸增長至2016年的9.62億噸；焦煤貿易量將年均增長5%，從目前的2.54億噸增長至2016年3.41億噸。 　　傳統煤炭進口市場中，韓國、歐盟等地區進口量將穩中有升；日本則受地震以及核泄漏事故的影響，災后重建以及核電替代對煤炭需求將超出原來的預期。而整體國際貿易的主要增量將來自于新興市場對煤炭需求的快速增長，尤其是中國、印度。另外，新消息顯示越南也在進口動力煤。 　　出口市場中，我們認為，動力煤需求增量將主要由澳大利亞、印尼和哥倫比亞滿足；而需求快速增長的焦煤市場，除了澳大利亞主導之外，待開發的蒙古國和非洲的莫桑比克將是長期的主要增量來源。 　　全球重新審視核電安全:預期3~4年內，亞太地區煤炭需求將進一步增強。根據我們的初步預計，包括中國在內的亞太地區:大約6000-7000萬核電機組將受到影響，其中大多數只能靠火電替代，否則電力供應缺口很大，煤炭需求影響度在1.8-2.1億噸/年。這個數字，占亞太地區動力煤年貿易量的比例超過20%。 　　根據核電建設周期判斷，火電對核電的替代效應將在未來的3~4年時間內逐步增強。 　　目前，日本受到影響并停產的核電裝機容量為1240萬千瓦，還有700~900萬千瓦的熱力發電設備受損或關閉。綜合判斷，我們認為日本地震由于部分火電機組受損，短期將減少年化煤炭進口量約727萬噸，但考慮到由于替代核電以及火電機組重建等因素，中長期將至少增加年化煤炭進口量847萬噸。 　　另外，我們預計下半年開始，日本災后重建將顯著拉升煤炭需求。 　　中國因為新建核電項目暫停審批，預計“十二五”電力裝機新增量會因此暫緩，為解決電力需求缺口，火電是快捷的替代方式:初步估算3000萬核電機組，每年影響煤耗折算原煤8160萬噸左右。 　　我們判斷，未來5年，以中國、印度為代表煤炭需要增長較快，將會形成中、印、日、韓搶奪資源的狀況。 　　弱美元高油價、澳大利亞資源稅改革等因素繼續推升國際煤價，資源爭奪成必然趨勢，2012年煤價再創新高。日本核泄露事件將改變未來全球能源的消費格局，對煤炭需求預期的增強將提升煤炭股的估值水平。 　　維持二季度投資策略報告觀點:基于看好煤炭行業景氣預期的基礎上，我們看重行業性投資機會。重點推薦: 　　中國神華（601088）、西山煤電（000983）、開灤股份（600997）、潞安環能（601699）、兗州煤業（600188）、冀中能源（000937）、國陽新能（600348）、盤江股份（600395）、神火股份（000933）等；