煤炭化驗設備儀器需求與煤炭價格、FAI高度正相關 煤礦FAI與煤炭價格高度正相關。煤炭價格上漲帶來煤炭企業擴大產能,加大投資的意愿。在定量上,1988-2007年煤炭FAI與煤價同比增速的相關系數在0.8以上,而煤炭FAI與全社會FAI的相關系數只在0.26。 煤炭化驗設備儀器需求與煤礦FA高度正相關。煤炭FAI的35%以上用來購買設備器具,所以煤炭FAI的增長必將帶來煤機需求的提升。在定量上,煤機需求與煤炭FAI高度正相關,相關系數在0.75以上。 煤價上漲有望超預期,煤機行業景氣具備上行動力 2011年中國有望進入新一輪經濟增長周期,下游行業產能擴張將帶來煤炭需求的剛性增長;另外,在美國第二輪量化寬松貨幣政策使得美元進入長期貶值通道,全球流動性充裕,大宗商品價格上行趨勢較為確定。我們認為11年煤價有望超預期上漲,煤機行業景氣具備上行動力。 11年整合煤礦將大規模開工建設,推高煤炭行業FAI 以山西省為例,股權整合已基本完成,但資源整合進度緩慢,目前僅完成不到三分之一。根據山西省政府的規定,50%的整合煤礦將在2010年年底前開工建設,100%的整合煤礦將在2011年中前期開工建設。我們預計資源整合將在11-12年逐步完成,技改礦井隨后逐步恢復生產,進而開始拉動煤機設備的需求。 11年煤炭FAI增速將快速提升,從10年的20%增至27% 在煤價上漲以及整合煤礦開工建設的雙重推動下,煤炭FAI同比增速將結束10年的底部徘徊,反彈回升,從20%增至27%。在此情況下,我們預計11年煤機需求增速可達到26%左右,比10年高出11個百分點以上。 作為生產煤炭化驗儀器行業龍頭企業的恒科儀器,公司將充分受益于11年煤炭化驗設備儀器行業的景氣回升。公司內生性增長確定,同時在國內煤炭化驗設備儀器行業將逐步推進整合的大背景下,外延式擴展可期。